廣本、東本的資產大挪移

【導語：近日，廣汽本田收購東風本田發動機公司，這個收購的背后，折射出當下傳統車企面對現狀所進行的戰略性調整。在場競爭日益激烈的車市，即便強如本田這樣的跨國車企巨頭，也正在通過加快整合的步伐來提升競爭力。】

撰文|張大川、編輯|禾 子

在“黃金周”前夕，有些車企非常忙碌。

9月30日，廣汽集團發布公告，公司董事會審議通過了《關于廣汽本田股權投資相關事項的議案》，同意旗下的廣汽本田以公開受讓的方式收購東風汽車集團股份有限公司持有的東風本田發動機有限公司（以下簡稱 “東本發動機” ）的50%股權，掛牌底價為11.72億元，資金來源為現金增資。

在傳統燃油車時代，發動機是各家整車企業的重中之重，都被牢牢掌握在自己的手中。但在新能源汽車時代，發動機的重要性正在不斷下滑。在這種情況下，為什么廣汽本田要出資收購東本發動機？在將東本發動機出售給了廣汽本田之后，東風本田未來需要從廣汽本田來采購發動機，為什么東風集團要出售東本發動機呢？

東本發動機的前世今生

東本發動機成立于1998年，是由東風集團、本田技研工業株式會社及本田技研工業（中國）投資有限公司三方持股，三方持股比例分別為50%、40%和10%。東本發動機除了為東風本田配套供應發動機外，更是早在1998年下半年便已經成為了廣汽本田的發動機供應商。

截至上半年末，東本發動機的公司資產總額為52.3億元，凈資產為25.12億元。雖然東本凈資產依然不少，但時下東本發動機早已不復當年之勇。2024年，東本發動機錄得了2.28億元的虧損。而且讓東本發動機前景蒙上不小陰影的更是東風本田表現堪憂。今年上半年，東本的銷量僅為148,990輛，同比大幅下滑37.4%。有數據顯示，當前東風本田的產能利用率僅為55%左右。曾經在國內汽車市場上風光無限的CR-V，雖然依然還是品牌的銷量支柱，但是和吉利、比亞迪的同級別SUV相比遜色不少。只要東風本田不能扭轉頹勢，那么東本發動機的預期就難言樂觀。而在自主品牌車企強勢崛起的大背景下，東本很難在短期內恢復之前的榮光。

從東風集團的角度來說，選擇出售東本發動機的股份，也是符合其企業戰略的整體調整。對于整個東風集團的乘用車板塊來說，其燃油車業務正處在萎縮的過程中。尤其是像東風神龍、東風本田和東風日產三家合資車企，當下都正經歷來自于自主品牌的持續沖擊。為了應對新勢力車企帶來的巨大沖擊，東風汽車的戰略重心正在向東風嵐圖以及東風奕派科技傾斜，后者是東風整合旗下納米、奕派、風神三大自主品牌后的新載體。無論是開發全新的整車平臺，還是發展智能網聯技術，以及進軍海外市場，這兩大板塊對于資金的需求是非常大的。所以對于東風集團來說，與其死守發動機這部分短期難以帶來可觀回報的資產，還不如提前將其盤活，并將的資源全部投入到集團新的戰略重心上。

廣本尋求規模化優勢

對于同樣正在尋求新能源轉型的廣汽集團來說，為什么要掏出真金白銀來支持廣汽本田來收購東本發動機，其背后的原因同樣值得探討。

在這次收購完成之后，東本發動機將成為廣汽本田的全資子公司。之前，廣汽本田所需的發動機是由東本發動機和廣汽本田自己的發動機工廠同時提供的局面將不復存在；未來，廣汽本田發動機部門將承擔起本田所有國產車型發動機的供應工作。收購完成之后，廣汽本田必然會對發動機業務進行統一管理，整體運營效率會更高。最近兩年，全球范圍內混動汽車的份額增長速度比較快。無論是插混、增程還是傳統的混動，依然有賴于發動機提供助力。未來，本田或許在國內的發動機領域將有大動作，無論是導入本田最新的發動機，還是在現有動力總成的基礎上，根據國內市場情況，開發更具競爭力的混動/插混系統，都是可以期待的。

此外，廣汽本田也將獲得增資。在廣汽本田取得東風集團所控制的東本發動機50%的股權后，本田會將其所持有的東本發動機另外50%股權注入到廣汽本田中，而廣汽集團將相應地對廣汽本田進行現金增資，以確保廣汽集團與本田汽車在廣汽本田持股比例保持50%:50%不變。有數據顯示，2025年上半年，廣汽本田累計銷售新車15.46萬輛，同比下降25.63%。從資產負債率的維度來看，截至6月30日，廣汽本田的總資產約250.83億元，凈資產約92.45億元，資產負債率約63.14%。在得到股東雙方增資之后，廣汽本田不僅將有更多的資源投入到全新純電品牌“燁P”的基礎上，確保3年3款以上純電車型的計劃順利落地，同時也能夠對現有的在售車型進行持續更新升級。

傳統內燃機何去何從？

從長遠發展趨勢來看，未來汽車內燃機行業肯定需要走兼并整合的道路。

雖然國內車市在短時間內還未進入到全面電動車時代，但是動力系統電氣化的趨勢不可阻擋。混動汽車將成為未來一段時間內汽車行動力系統發展的重點所在。而且在混動系統中，電氣化所占的比例將會持續增加，發動機的重要性會被慢慢弱化成為一個備用應急系統，或者給電池充電的發電機。因此，消費者對于發動機就不會再有極致性能的追求和執念。問界、理想、尊界這些動輒幾十萬甚至上百萬的車型，并沒有因為使用了東安動力1.5T發動機而被消費者所擯棄，相反卻成為把豪華品牌打得找不著北的一個例證。

不過，即便如此，內燃機依然需要迭代更新來實現性能提升，或者說和電動機和新能源汽車整車平臺更好地整合。在這種情況下，內燃機企業之間通過兼并重組，可以最大程度發揮規模效應，不僅可以降低后臺的管理成本，也可以攤薄前期的研發投入和模具成本，提升產品的市場競爭力和企業的盈利能力。在這次廣本收購東本發動機之前，吉利就已經主導了把吉利、沃爾沃和雷諾三個品牌的內燃機部門整合在一起的大戲。未來，我們大概率可以看到更多相關的整合出現。而對于東風集團來說，逐步撤出內燃機領域的布局和投資，將更多資源投入到電氣化和智能化領域，不僅能夠在短期內求取最大的回報，也符合企業長遠的發展布局和利益。

點評

面對比亞迪、吉利、奇瑞這樣的傳統車企以及零跑、小米、蔚來、問界這樣的新勢力兩面夾擊，無論是本田還是其他跨國車企，在今后一段時間里肯定沒有辦法再躺著賺錢。整合內部業務，從內部挖潛來降低成本提高效率，是阻力最小且難度也最小的調整。這次廣本整合東本發動機，可謂是一次雙贏。不過，這次內燃機業務的整合，對于提升廣本的產品力和市場競爭力不會起到立竿見影的作用。如何利用這次整合來打造更具市場競爭力的動力總成產品，才是幫助企業擺脫當下困境的關鍵因素。

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