威馬復(fù)活在即！是“弱弱聯(lián)合”的蛻變？還是“置于死地而后生”？

2025年6月，深圳市羅湖區(qū)梨園路406號(hào)的寶能汽車展示中心內(nèi)出現(xiàn)了引人注目的變化——兩臺(tái)寶能旗下悠寶利A3車型正對(duì)大門展示，而在其背后，則突兀地停放著兩臺(tái)威馬汽車。這一場(chǎng)景迅速引發(fā)了媒體和業(yè)界的廣泛關(guān)注。店內(nèi)工作人員向記者明確表示：“威馬已經(jīng)被寶能汽車‘收購(gòu)’。”另一名寶能汽車內(nèi)部人士則透露，公司“正在與威馬汽車交接生產(chǎn)資質(zhì)等資產(chǎn)”。

這一消息得到了多方證實(shí)。記者在寶能汽車展示中心確實(shí)看到了威馬汽車的展示，而威馬汽車破產(chǎn)重整管理人則回應(yīng)稱，威馬的投資人應(yīng)為深圳翔飛汽車銷售有限公司。這種看似矛盾的表述實(shí)際上揭示了威馬重整的復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)——雖然表面上是寶能汽車在“接盤”威馬，但法律上的重整投資人卻是與寶能系有密切關(guān)聯(lián)的深圳翔飛。

威馬汽車的重整程序已取得重要法律進(jìn)展。2025年4月3日，上海市第三中級(jí)人民法院宣布批準(zhǔn)威馬汽車重整計(jì)劃，并裁定終止重整程序。這一裁定意味著威馬重整計(jì)劃獲得了法律認(rèn)可，正式進(jìn)入重整執(zhí)行環(huán)節(jié)。根據(jù)重整計(jì)劃，戰(zhàn)略投資人及/或其指定主體后續(xù)將投入超過(guò)100億元資金，用于支付共益?zhèn)鶆?wù)、清償各類債權(quán)以及用于復(fù)工復(fù)產(chǎn)和后續(xù)經(jīng)營(yíng)專項(xiàng)運(yùn)營(yíng)使用。

復(fù)工復(fù)產(chǎn)的準(zhǔn)備工作已在多個(gè)方面展開(kāi)。在某招聘平臺(tái)上，一家名為“翔飛”的新能源汽車集團(tuán)正在大規(guī)模招聘，崗位包括融資總監(jiān)、法務(wù)總監(jiān)、總裝技師、整車基地負(fù)責(zé)人等，主要辦公地點(diǎn)設(shè)在上海青浦和溫州洞頭區(qū)——前者是威馬汽車總部所在地，后者則是威馬汽車工廠所在地。這一招聘行動(dòng)被業(yè)內(nèi)人士解讀為寶能汽車正在為威馬復(fù)工復(fù)產(chǎn)“招兵買馬”。

值得注意的是，根據(jù)悠寶利招商咨詢?nèi)耸客嘎兜男畔ⅲ瑢毮芷囋谖靼病⒊Ｊ臁⑸钲凇V州的工廠總產(chǎn)能號(hào)稱能達(dá)到百萬(wàn)級(jí)，其中悠寶利A3將在西安和深圳工廠生產(chǎn)發(fā)貨，而“溫州工廠只會(huì)生產(chǎn)威馬”。這表明寶能系可能計(jì)劃將威馬的生產(chǎn)集中在原溫州基地，利用其現(xiàn)有產(chǎn)能和資質(zhì)進(jìn)行復(fù)產(chǎn)。

深圳翔飛汽車銷售有限公司作為威馬汽車破產(chǎn)重整的唯一意向投資人，其背景和真實(shí)意圖成為理解這起重組案的關(guān)鍵。深圳翔飛與寶能系的關(guān)聯(lián)遠(yuǎn)不止于此。該公司的股東之一深圳鳳宇企業(yè)管理有限公司持有深圳市悠寶佳汽車銷售有限公司30%的股權(quán)，而悠寶佳是寶能投資集團(tuán)的成員企業(yè)。更引人注目的是，悠寶佳的法定代表人張曉同時(shí)擔(dān)任了多家寶能汽車旗下公司的法定代表人及高管職務(wù)。這些錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系和人事關(guān)聯(lián)表明，深圳翔飛雖然名義上是一家獨(dú)立的汽車銷售公司，但其背后實(shí)為寶能汽車在操盤。

威馬汽車的重整計(jì)劃展現(xiàn)了一條極為激進(jìn)的復(fù)蘇路徑，其設(shè)定的目標(biāo)之宏大甚至被部分業(yè)內(nèi)人士形容為“天方夜譚”。根據(jù)債權(quán)人會(huì)議披露的重整計(jì)劃（草案），新威馬汽車的發(fā)展將分為幾個(gè)關(guān)鍵階段，每個(gè)階段都設(shè)定了極具挑戰(zhàn)性的目標(biāo)。

2025年被定位為威馬的“復(fù)工復(fù)產(chǎn)年”。按照計(jì)劃，威馬將在這一年完成溫州工廠的產(chǎn)能重啟，通過(guò)原車型復(fù)產(chǎn)與新車型導(dǎo)入雙線并行，同步推進(jìn)品牌形象煥新。具體而言，戰(zhàn)略投資人深圳翔飛將注入資源，制定多套方案推進(jìn)威馬原車型的復(fù)產(chǎn)工作，同時(shí)導(dǎo)入新車型以實(shí)現(xiàn)溫州工廠的全面恢復(fù)生產(chǎn)。根據(jù)重整方案，首期資金將用于清償共益?zhèn)鶆?wù)及恢復(fù)生產(chǎn)，而溫州工廠的年產(chǎn)能計(jì)劃從10萬(wàn)輛提升至20萬(wàn)輛。

但規(guī)劃與威馬當(dāng)前的實(shí)際狀況形成了鮮明對(duì)比。截至破產(chǎn)前，威馬賬面資產(chǎn)僅39.88億元，而確認(rèn)債權(quán)達(dá)148億元，暫緩債權(quán)112億元。這意味著新投資中近半數(shù)需用于債務(wù)清償，實(shí)際可用于技術(shù)研發(fā)與生產(chǎn)的資金將非常有限。此外，威馬原有供應(yīng)商體系已基本瓦解——2023年破產(chǎn)前，威馬就因拖欠貨款被多家供應(yīng)商起訴。威馬在技術(shù)積累方面也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。當(dāng)行業(yè)進(jìn)入800V高壓平臺(tái)、城市NOA智駕的“標(biāo)配時(shí)代”，威馬現(xiàn)有車型仍基于400V架構(gòu)開(kāi)發(fā)，其L2.5級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)相比小鵬XNGP、華為ADS2.0已落后兩代技術(shù)。雖然重整方案提及“加大智能化投入”，但具體技術(shù)路徑與時(shí)間表仍顯模糊，缺乏實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越的清晰路線圖。

寫在最后：

威馬汽車的“復(fù)活”計(jì)劃雖然宏大，但面臨來(lái)自資金鏈、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部執(zhí)行力的多重挑戰(zhàn)，業(yè)內(nèi)專家和分析師對(duì)這起重整案普遍持謹(jǐn)慎甚至悲觀態(tài)度。這些挑戰(zhàn)不僅關(guān)系到威馬能否實(shí)現(xiàn)其雄心勃勃的目標(biāo)，甚至直接決定了這家企業(yè)能否真正“起死回生”。威馬汽車的破產(chǎn)重整案例不僅是一家企業(yè)的生死故事，更為中國(guó)新能源汽車行業(yè)提供了深刻的啟示。