北汽股份開啟路演 定價7.6-9.8港元

12月8日，北京汽車股份有限公司(簡稱北汽股份)通過港交所聆訊后在香港舉辦了投資者推介會，宣布北汽股份香港公開發售將于12月9日上午9點開始，19日中午12點結束，全球交易預計于19日開始。10家基石投資者分別為：易穎、首航國際、亦莊國際、北京控股、招銀國際、瑞群投資、人保財險、大眾交通(香港)、匯名、中兵投資。承銷商包括匯豐銀行、德意志銀行、花旗證券和瑞銀等。

與同日開啟路演的萬達相比，北汽股份的關注度和集資規模都略顯低調。據財新記者獲得的銷售文件顯示，北汽股份港交所代碼1958，計劃全球發售123882萬股，發售價范圍為每股H股7.6-9.8港元，依此計算募集資金最高不會超過121.4億港元，基本符合120億港元的市場預期。

如果一切順利，屆時北汽十年的漫長上市之路終于能夠畫上句號。早在2004年8月，北京汽車集團有限公司(以下簡稱北汽集團)董事長徐和誼就在一次國企發展論壇上透露了上市意圖，但其后多次謀求A股、H股上市均未成功。2010年，北汽集團用于聚合乘用車資源和業務的上市平臺——北汽股份宣布成立，隨后幾經股權優化調整，特別是通過與戴姆勒的交叉持股，實現對北京奔馳的財務報表合并。將這個合資子公司置入平臺后，北汽股份囊括了北京奔馳汽車有限公司、北京現代汽車有限公司、北京汽車動力總成有限公司等乘用車全部優質資產。目前北汽股份的主要股東為北汽集團、首鋼股份、戴姆勒與本源晶鴻，前三大股東持股比例分別為51%、18.3%和12%。

抒困自主品牌

此前一天更新的招股書顯示，本次所募集資金的60%(以中間價8.7港元計算約為57.9億港元，45.8億人民幣)將用于固定資產投資，其中85%用于北京奔馳、15%用于北京汽車。北汽股份目前的固定資產投資計劃總規模為331.5億元人民幣，主要包括北京汽車動力總成生產基地(一期)建設項目，北京汽車動力總成研發中心(一期)建設項目;北京奔馳乘用車生產擴張計劃;北京奔馳發動機工廠。

固定資產投資之外，總集資額的10%(9.6億港元)將用于北汽乘用車研發(北汽旗下有紳寶和北京汽車兩個自主乘用車品牌);5%(4.8億港元)用以發展銷售網絡及推廣北京汽車乘用車;15%(14.48億港元)用于償還銀行貸款。

依此計算，通過上市北汽股份旗下自主品牌共可獲得約23億港元，即18.3億人民幣資金。2013年北汽股份自主品牌版塊經營虧損27.5億元。對此，有業內人士表示，如果北汽股份不改變紳寶的技術路線，未來自主品牌板塊仍將繼續失血。

招股書將自主品牌板塊虧損歸因于銷量不足未能達到規模效益;較新的第三方供應商需要定制零部件以符合規格，故需要高生產準備成本，導致大額原裁量成本;新生產設施及開發費用導致大額折舊及攤銷。

紳寶的技術來自歐洲豪華運動汽車品牌薩博。2009年，北汽集團以2億美元收購薩博的知識產權，并依此建立了北汽自主平臺，投入330億元打造自主品牌。2013年5月，北汽集團推出基于薩博9-5在底盤的中高端中性轎車紳寶D70，以及中高端緊湊型轎車紳寶D50。作為北汽自主品牌紳寶的主力車型D70，在上市之初曾希望“高舉低打”獲得市場認可：營銷中強調“貼地飛行”以凸顯其薩博血統和品質，同時以13.98-21.58萬元的凸顯其親民。但市場并未買賬。招股書顯示，2013年D70共銷售1萬余輛，2014年前6個月累計銷量為2000余輛，其主要競爭對手榮威則在今年上半年突破5萬輛。D50前6個月銷量也只有8000余輛。

根據北汽的規劃，未來紳寶品牌還將推出X25、X35、X55等多款SUV車型。北汽希望通過單車利潤水平相對較高的SUV車型，提升北汽股份自主業務板塊的利潤水平。

上述業內人士指出，薩博的小眾豪華運動型平臺很難適應大眾市場，這個品牌在歐洲就屬于小眾車型，一直受困于銷量過低導致的零部件采購成本居高不下。北汽在紳寶的經營中也面臨同樣問題。目前D系列車型70%零部件來自薩博原有供應商，曾有紳寶供應商向媒體表示，盡管薩博供應商大多實現了中國本地生產、經營，人工和原材料較歐洲有一定下降，但以目前的規模，紳寶的供應鏈成本不會比薩博低多少。

一般來說，中端品牌的規模效應是年銷量20萬輛，紳寶離這個目標還有很大差距，幾十億人民幣的資金輸血也難解癥結。“北汽自主品牌技術路線選擇值得商榷，”該業內人士向財新記者表示，“實際上從北汽的合作伙伴現代汽車那里拿來技術，開發符合需求的國民車，是更好的方向。”

(文/財新網)