【深度】中國汽車界究竟有沒有恒大？

車見萬宜訊—2019年11月12日，恒大新能源汽車全球戰略合作伙伴峰會在廣州舉行。彼時意氣風發的許家印總結了既令人瞠目結舌，又充滿恒大特色的造車路線：“買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。”許家印的“恒大造車路”更像是一串土味話術，然而當時卻被廣為傳頌為“接地氣的造車邏輯”。

曾經深處中國商人金字塔尖的許家印做夢都沒想到，短短5年之后，自己的金字招牌恒大就成為了所有行業避之不及的瘟神。凡是被冠以某圈恒大的稱呼，便代表著盲目擴張的笑料，也意味著命不久矣的哀嚎。

在車見君看來，車圈恒大的說法對許老板可謂雙重羞辱：第一層在于曾經送許老板登上首富寶座的恒大模式徹底臭了，這是對以恒大為首高周轉高負債的房地產企業徹底的輿論反撲。第二層羞辱在于徹底否認了恒大汽車“恒馳”的存在，恒馳是名正言順根正苗紅的車圈恒大，中國汽車怎么會沒有恒大呢？這個曾經一口氣發布9款車的宇宙車企，如今竟然被中國汽車人視若罔聞，這才剛剛過去幾年？

言歸正傳，這輪中國汽車圈恒大的爭論來源于5月23日，長城汽車董事長魏建軍一句“汽車界的恒大已經存在，只不過沒爆而已”。

魏建軍在采訪中表示，“這些企業通過虧本賣車、瘋狂融資、股價炒作等方式維持運營，最終可能會像恒大一樣資不抵債而崩盤”。網友炸開了鍋，紛紛猜測魏建軍眼中“汽車界的恒大”到底是誰。

客觀來說，這些年長城汽車的失速讓魏建軍有些心態失衡。頻繁在互聯網上的IP打造意圖重新塑造長城汽車的形象。但是在降價潮、電動化、智駕風的一波波浪潮中，只有某方盒子越野車品牌咬住了銷量。不過靠這個主打個性小眾的品牌很難幫助長城這個龐然大物維系市場地位。但話說回來，魏建軍對于中國汽車行業的思考依然很有積極意義。降到40元一斤的汽車價格已經比牛肉更便宜了，主機廠和供應商如何健康盈利？同一時間，吉利集團董事長李書福也再次旗幟鮮明地“反內卷”，“我們要反對內卷式惡性競爭，反對一切無底線的商業行為。” 長安汽車董事長朱華榮在提及對“汽車行業恒大”看法時表示，“一個產業發展到白熱化激烈競爭的階段，是即將進入健康階段的開始，而不是末日……”

那么中國汽車界除了恒馳之外到底有沒有恒大？下一個恒大汽車會是誰？

要想搞清楚有沒有恒大，就要先問問什么是恒大模式？恒大累計虧損超1100億元，負債率454%，現金僅3900萬元，陷入清算困境，讓“高杠桿+低交付”模式徹底失敗。恒大危機最主要在于高息負債（占比超70%）和短期債務集中到期導致的資金鏈斷裂。目前中國主流車企如比亞迪、吉利、長城的有息負債占比均低于20%（比亞迪僅4%），且多為供應鏈應付款等無息負債，償債壓力遠低于恒大。

其次，恒大的資金用途盲目，復投項目多，現金浪費嚴重。目前中國汽車行業普遍聚焦實體投入：車企負債主要用于研發、建廠等實體投資。例如比亞迪2024年研發投入542億元，全球在建12個生產基地；寧德時代負債率曾超70%，但支撐了動力電池產能擴張。這與恒大挪用資金、虛構項目的“資本游戲”有本質區別。

第三地產行業下行周期加速了恒大的資金擠兌，而中國汽車行業仍處于上升周期：2025年一季度中國新能源汽車銷量達307.5萬輛，同比增47.1%，比亞迪、吉利等頭部企業利潤大幅增長，行業整體造血能力強勁，中國汽車行業越來越好幾乎是業內外的共識。

但是個別造車新勢力企業存在高風險，不過尚未成為“車圈恒大”。比如威馬、哪吒等企業因“燒錢換規模”但是產品力沒能及時跟上導致資金鏈斷裂；另有車企被質疑續航虛標、銷量注水，或通過壓榨供應商（如拖欠貨款長達1年）維持低價競爭。但此類企業多已邊緣化，未形成行業級風險。恒大的可怕之處恰是對行業造成的不可估量的系統風險。

5月30日，比亞迪集團品牌及公關處總經理李云飛發文稱，中國主流車企根本不存在所謂的 “車圈恒大”，任何唱衰中國新能源汽車的言論都是不可取的。

他還針對資產負債率高、總負債高等問題進行了回應，強調看負債重點要看 “有息負債”，并提供了相關數據。同時表示已向國家有關部門反映及上報相關證據及線索，對于惡意帶節奏的相關方，將追究其法律責任。

魏建軍的警告如一聲驚雷，撕開了行業浮華下的隱憂，但中國汽車工業的根基——技術投入與全球拓展——遠比地產式泡沫堅實。真正的“車圈恒大”，只會是那些放棄長期主義、沉迷短視游戲的企業。中國汽車價格戰的背后，也是汽車價值的重新回歸。地產行業曾經有個不成文的規矩，友商之間極少互相拉踩。每家房企在進行自家宣傳的時候也會極少波及其他地產公司。但是中國汽車行業與之完全不同，血雨腥風之間全部是針尖對麥芒，很少見到真正的盟友，動輒點名道姓也已經背離了良性競爭的初衷。最值得玩味的地方在于，不少前恒馳汽車的員工如今遍布各大汽車主機廠，當行業內掀起對老東家的群嘲與鞭撻時，他們會作何感想？